6月2日有香港媒体报道，上水屠房再次检测出非洲猪瘟，由于临近端午猪肉消费小高峰，肉价随之上涨凶猛，最高至128港元一斤，令人咋舌。自去年下半年开始非洲猪瘟疫情肆虐中国，所到之处片&ldquo;猪&rdquo;不留，根据农业部网站显示，4月份能繁母猪同比下滑22.3%！连续四个月下滑趋势不减，一头能繁母猪全年可产仔20余头，乘数效应引发的供需缺口短时间内难以逆转。从行业网站来看3月份以来生猪价格逐渐走高，今日广东等地最高涨到9.5元/斤水平，接近历史高位，更有学者预测本轮猪周期高点可达到12～15元/斤，景气度长达3年，猪肉板块今年以来涨幅明显，远远跑赢沪深300，但如此残酷的病毒下，上市公司的猪真的没有影响吗？如何从财务报表看出端倪？我们需要借助生物性资产科目一探究竟！<img src="http://wyg-production2.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1579514325296.jpg" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图1：猪肉板块今年以来涨幅巨大 资料来源：问财<h1>一、什么是生物性资产科目？</h1>生物性资产存在于特定行业的固定资产科目中，主要分为生产性生物资产和消耗性生物资产，生产性生物资产是指为产出农产品、提供劳务等目的而持有的生物资产，典型如经济林、薪炭林（生成煤炭）、产畜（母猪、母牛）等，其具备自我生长性，在消耗的同时能够保证未来经济利益。消耗性生物资产主要以出售、收获农产品的生物资产，典型如大田作物、蔬菜、存栏待售牲畜（存栏猪）等。从上面的解释可以看出生物性资产科目最常出现在农业上市公司报表中，其中对养猪企业而言，最为宝贵的当属能繁母猪数量，这是决定其产能大小的最重要生产性生物资产，也是猪瘟影响最严重的部分。<h1>二、如何通过生物性资产关注上市公司产能变化？</h1>以非洲猪瘟对养猪企业影响为例，一方面从报道来看猪瘟对仔猪以及能繁母猪影响较大，生物性资产的大幅降低能够作为广大普通投资者的直观依据，此外由于父母代猪从妊娠到产仔大概4个月时间，商品猪正式出栏还需要5个月，结合去年10月份以来的猪瘟高发情况，上市公司2019年3月份～7月份的出栏情况也是一个不错的考量，对投资者也具备一定参考意义，下图为上市公司去年年报及一季报生物性资产减损情况：从规模来看，上市公司都受到一定的损失，在猪周期景气期无法贸然扩张，但上市公司猪场分布较为分散，且比散户具备较好的防疫意识，相对而言承受风险能力也较强，从出栏数据来看，部分上市公司也遭遇了非洲猪瘟的侵袭，出栏下滑明显，生物性资产确实可以作为这方面的重要反映。<img src="http://wyg-production2.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1579514367868.jpg" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图2：主要养猪公司生产性生物资产走势图 资料来源：上市公司公告

【指标解读】猪瘟之下，上市公司的猪还好吗？

在保险系列文前三讲中，我们了解了保险行业背景、保险公司的关键指标、保险股的投资价值，对于大部分读者而言，保险产品晦涩难懂，但保障却又是那么充满诱惑力，那么在挑选保险产品中需要关注哪些重要的条款因素呢？对于个人而言，日常生活中涉及到的保险主要有财产险（以车险为主）、意外健康险、寿险三大类，不同类型的保险需要关注的条款内容略有差异，但大体上保险合同的要素需要兼顾了解，总结来看即：两责任、四个人、两个钱、三个时间等。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F%E6%9C%AA%E6%A0%87%E9%A2%98-1%20%E5%89%AF%E6%9C%AC.jpg" style="width: 465px;" class="fr-fic fr-dib">图1：保险合同重要参数A.两责任：保险合同里会注明该保险承担的保险责任以及责任免除。前者是当该类事情发生时保险公司应当承担的赔偿损失，比如车险中追尾事件、抢盗事件等；后者是免责条款，它规定了具体不保的情况，购保人需要仔细查看免责条款，如一些重疾险约定被保险人在合同成立之日起2年内自杀属于免责条款、部分遗传性疾病等也属于免责条款。B.四个人：保险人即承担保险责任或者佩服理赔金的保险公司；投保人即与保险公司订立保险合同并且按照合同约定支付保费的人；被保险人即保险合同保障对象，最终享受保险金请求权的人；受益人指人身保险合同中由被保险人或者投保人指定的享有保险金请求权的人。上述四个人可能会有重叠性，比如被保险人和受益人很多时候是同一个人。C.两个钱：保险金额是我们购买时的保额，即当赔付事件发生时保险公司承担赔偿或者给付保险金责任的最高限额。保险费是和保险公司签订保险合同时所交金额，一般分期缴（分期付款）、趸缴（一次付清）两种方式，对于年度财产保险等多用趸缴方式，而对于重疾、寿险等年限较长，负担较重的多采用期缴较好。一些保险合同中包括了保费豁免的情形，这是较为人性化条款，触发条件一般如下，当发生相关事件时，剩余期间内保费不用继续缴纳，但保险责任仍然存在。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188074359.jpg" class="fr-fic fr-dii">图2：保费豁免情形D.三个时间：犹豫期即签订保险合同后的反悔期，在这段时间内退保能够获得全额退款，超过这段时间保费会有一定折损，在犹豫期间可以仔细阅读保险合同条款，寻求相关朋友专家的帮助，以免买错保险，一般犹豫期在10-15天左右；等待期即观察期，在观察期出现保险事项不赔付，观察期之后，保理赔正式生效，常见的观察期有30天、60天、90天、180天。间隔期一般针对多次理赔的重疾险，保险公司设定两次赔付之间间隔的时间限限制，第一次重疾确诊后，180天/1年后再次确诊才能二次赔付，对投保人而言间隔期越短越好。目前比较好的分组多次赔付的重疾险间隔期是180天，轻症中症赔付没有间隔期。了解保险合同基本条款后我们来看具体的分类保险情况：<h1 style="text-align: justify;">一、车险关注要素</h1>车险是日常生活中必不可少且极为常见的一类保险。在国外车险主要依据驾驶人行为设定保费，俗称UBI（Usage Based Insurance），而国内主要依据车辆。2009年开始，美国UBI渗透率开始逐渐提高，定位优质人群。优质客群的定义包括驾驶行为好、驾驶里程少两部分，因此UBI定价模式有两种。一种是按行驶里程付费，比如Metromile。Metromile根据用户的驾驶距离按月计费，基准费率30美元，驾驶里程500英里以内每英里3.2美分，每月最多46美元。Metromile为用户平均每年节省500美元的保费，对开车较少的用户具有很高的吸引力，能够获得一定的市场空间。另一种模式是综合用户的驾驶习惯、行驶里程等多种因素定价，比如Progressive、State Farm的UBI业务。用户驾驶习惯会影响出险率，经常凌晨驾驶、急刹车、急加速的用户出险概率更高。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F%E6%9C%AA%E6%A0%87%E9%A2%98-2%20%E5%89%AF%E6%9C%AC.jpg" style="width: 627px;" class="fr-fic fr-dib"> 图3：美国UBI车险类型在国内车险产品选择中主要关注包括险种以及出险服务比较。目前人保、平安、太保市场份额已经很高，必保的车险应当包括4大类，在选购时应当包括，主要是：a.商业险（第三者责任险，追尾等）b.车上人员责任险（把车借给别人，造成损失等）c.车损险（车身莫名其妙被剐蹭等）d.不计免赔险（不涉最低免赔额）。这四大类基本保障了日常驾驶中车辆涉及的相关风险，性价比相对较高，附加的险种个人可以参考。2018年车险进行了第三次车险费改后，出险选择将变得更为谨慎。费改后，车险更强调驾驶行为安全性，年内出险次数越多，第二年保费上调幅度更大，而并非费率更改前的一并优惠政策，若出险次数集中在1-2次，可能需要在是否出险以及个人解决之间作出抉择。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188074614.jpg" class="fr-fic fr-dii">图4：2018年第三次车险费率改革前后对比<h1 style="text-align: justify;">二、重疾险关注要素</h1>日常生活中，疾病无法避免，因此重疾险可以予以考虑，且越年轻考虑越好。在预算充足情况下可以考虑购买终身重疾，否则选择定期重疾即可，可以搭配考虑选择一年几百块的百万医疗险，重疾险赔付属于一次给付，不管赔付用途，医疗险赔付主要用于住院费用报销等。当然随着年龄的增长，这类保险保费会越来越高，举个直观的例子，27岁的年轻人如果选择中国人寿好医保&middot;长期医疗每年只需230元左右，但50岁左右需要600元。目前重疾治疗费用平均约为30万元，因此重疾保额最好30万起步，有条件可以做到50万甚至更高。下图为4种比较热门的重疾保险产品，我们结合来看看重疾险在选择时需要关注哪些重要参数：A.多重赔付是不是分组别。如果一款重疾险不分组意味着所有的重疾只要在保险范围内发生了都予以保障，这是比较良心的产品但相对保费会略贵，一般而言多重赔付都存在分组的情况，那么重点就应当放在保险将哪些疾病放在一起是合理的。高危的6大类疾病均匀分组较为合理，如果某款重疾产品人为将部分不同种类的重疾放在一起，显然是带有欺诈意味。根据《美国医学会杂志》上的一则研究披露，那些接受了诸如肾脏、肝脏、心脏或肺等实体器官移植的病人，其总体的罹患癌症风险是一般人的若干倍，因此如果把&ldquo;重大器官移植&rdquo;和&ldquo;癌症&rdquo;，放在了同一组内，就要注意了。常见的6大类重疾为：恶性肿瘤、急性心肌梗塞、脑中风后遗症、冠状动脉搭桥术、重大器官移植、终末性肾病。分组赔付一般只对与第一次赔付疾病不同组的疾病才能获得第二次赔付。B.多重赔付间隔期有多久。后项重大疾病确认期和前项重大疾病确认期之间间隔，一般来说5年太长，比较恶心，常见间隔期为1年，间隔期在180天内相对较短，产品较有良心。C.责任赔付顺序。在一些多次赔付重疾险中还存在这样的约定&ldquo;在赔付首次重疾保险金之后，轻症、死亡责任、全残和终末期疾病责任都会无效，保单现金价值归零&rdquo;，这意味着一旦赔付重疾、死亡、全残、终末期疾病中的一种，轻症责任都会无效，投保时需要注意，因为相关轻症属于对应重症的高发并发症，上述条款显然是不利的。常见的轻症有：原位癌（对应重症是：恶性肿瘤）、不典型性心肌梗塞（对应重症是：急性心肌梗塞）、轻微脑中风（对应重症是：脑中风后遗症）、冠状动脉介入手术（对应重症是：冠状动脉搭桥术）。D.各类症状赔付比例及次数。重症一般100%赔付，中症50%左右居多，轻症20～30%左右赔付，按次数，分组进行赔付较为合理。E.若包含投保人豁免附加，建议添加，当豁免责任发生时，可以免除之后的保费，减轻家庭负担。有些规定投保人只能为被保人的配偶、子女、父母或者本人。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188075791.jpg" class="fr-fic fr-dii">图5：常见的四种重疾险产品参数表在具体产品选取时，重疾险公司的综合实力值得参考。内地保险公司众多，且重疾产品复杂多样，参考相关测评网站及对比，排名居前的重疾险公司及品牌多为世界500强的内地合资公司，例如长生、瑞泰、保德信、工银安盛等，其母公司都是世界级的优质公司，可以视为优先考虑的第一梯队，对应优秀产品有长生人寿长生福优加、瑞泰超级玛丽系列、工银安盛御享人生等；内地保险公司有100多个具备寿险相关业务，具备央企背景或上市头部保险企业值得关注，目前已经上市的央企控股保险公司分别是中国人寿、中国人保、新华保险，头部保险公司为中国平安，这是值得关注的第二梯队，主要品牌产品有泰康人寿乐安康、中国人保无忧一生、中国人寿国寿福、新华保险健康无忧、平安人寿平安福等，其中人寿、泰康值得优先考虑；除此之外阳光人寿、国华人寿、民生人寿等作为国内第三梯队可以予以关注，代表重疾产品有民生如意隽康、阳光康世宁、国华康运福等。结合上述说明的购买要点，每个人可以从自己实际情况出发结合保险梯队情况进行产品筛选、对比，选出适合自己的重疾险产品。<h1 style="text-align: justify;">三、寿险关注要素</h1>寿险产品由于期限较长，保费较高，并不被一般人青睐，但是却是保险公司最值钱的一块业务，寿险保单在开出瞬间就具备长期业务价值，随着时间的推移，慢慢摊销形成保险公司利润。人寿保险的目的大多数人购买人寿保险的目的是为了保护那些依赖他们的人免受因他们死亡而带来的经济损失。这些人可以是无工作的配偶或是孩子，也可以是双收入家庭的妻子或者丈夫，还可以是年迈的父母。，因此定期寿险一般只适合家里的顶梁柱，不适合孩子和老人购买，且越早购买越好！<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188074837.jpg" class="fr-fic fr-dii">常见的寿险种类主要如下所示，购买时应当注意寿险种类对应的风险高低，如投连险一般不约定最低收益，相对而言风险较高，在股票市场较差，宏观经济下行时损失的可能性很高。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076389.jpg" class="fr-fic fr-dii">其中投连险伴随着2015年牛市市场飞速增长，截至2016年7月份新增交费累计值达到高点后迅速萎缩，至今规模相比万能险等其他寿险可以忽略不计，2018年8月31日人社部发文，即日起暂停企业年金投资万能保险和投资连结保险，自此大陆保险公司基本上没有将投连险作为发展方向，保险回归保障本质，险企基本以分红、万能、传统寿险为主。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076158.jpg" class="fr-fic fr-dii">图6：投连险账户新增萎缩明显 图表来源：萝卜投研<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076055.jpg" class="fr-fic fr-dii">图7：2018年平安寿险及健康险规模保费结构 数据来源：公司年报除了之前所说的需要关注保险合同免责条款、受益人等重要因素外，购买寿险产品最重要的关注点是购买多少保额较好，过高的保额或许会加重当下负担，过低的保额会在理赔时造成保障不足的情况，因此可以简单自行估计得出适合自身的理想保额。常用方法主要有三类：生命价值法、家庭需求法、双十原则。生命价值法比较简单粗暴，根据自身剩余工作年限以及每年的预估平均收入、支出水平得到可能需要的保额，举个例子，一位30岁的中年男子，预估自己65岁退休，每年的平均税后收入大概18万，支出大概8万，那么依据生命价值法可能需要的保额=（18-8）*（65-30）=350万元。家庭需求法相对于生命价值法考虑了意外此刻降临后对家人生活所需要的必备保障高低，如生活费、教育费、赡养费、房贷车贷等等，根据收入和费用缺口得出可能需要的保费水平。举个例子，30岁的一对夫妻，假定目前家庭资产60万，男方还可以工作35年，年收入18万，那么总共截至退休有690万资产，负债端考虑家庭支出可能需要15万每年，子女教育费35万，房贷车贷大概300万，预计总负债860万，因此按照家庭需求法可能需要的保额=860-690=170万元，相对而言更为精确。双十原则相对比较清晰明了。即保险的保额一般是家庭税后年收入的10倍，此外每年的保费不大于家庭税后年收入的10%。下图为大家展示4款定期寿险重要参数，并非推荐，希望大家可以借此直观感受寿险相关参数：<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076683.jpg" class="fr-fic fr-dii">图8：四种寿险产品重要参数对比此外购买寿险之前可能涉及体检问询环节，保险公司会针对投保人年龄、性别等情况来确定是否需要体检，投保人不用刻意进行体检，只要在医院没记录就算没问题 投保前体检的不可取之处也正在于此。本来医院没记录直接投保不算不如实告知。但投保前做了体检，但凡有什么问题全都会被医生记录下来，此外问询环节主要遵循原则是问就告知不问不必告知。目前常见理赔流程是5日内核定，情况复杂的30天内核定，确实属于保险责任的，达成协议后10天内出险。不符合的3天内向申请日回函拒绝。具体寿险保险公司选择上，购保人可以参考2018年盈利较靠前的寿险公司，相关排名如下表所示，排名居前的寿险公司为中国人寿、太保、中国人寿、泰康、新华、太平、友邦等公司，投保人可在上述公司产品中结合自身情况加以选择。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076773.jpg" class="fr-fic fr-dii">结语：系列文四基本带大家了解了保险产品的核心关注条款，对于不同类型的保险产品在购买时需要注意事项也作出了说明，大家基本具备了选购适合自身家庭情况的保险产品的能力，工作之余可以关注相关保险产品，优先推荐意外健康、医疗险品种，优先选择国内知名保险公司，对于很多去香港投保的说法，其实真实理赔复杂程度说不定难于内地。

如何挑选适合的保险产品？

帕特&middot;多尔西在其著作《巴菲特的护城河》中谈到真假护城河的区别，优质产品容易被复制的话并不是护城河，高市场份额并不重要，重要的企业如何赢得市场！在真正的护城河中他指出如果一个企业仅凭其品牌就能以更高的价格出售同类产品，这个拼公司就具有强大护城河，关键在于品牌对消费者行为的影响，此外专利、法定许可等也能使企业拥有一定护城河，这些看不见摸不着的东西企业通常称之为无形资产。<h1>一、什么是无形资产？</h1>无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认的非货币性资产，广义上的无形资产包括货币资金、应收账款、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等；狭义上的无形资产主要包括专利权、商标权、特许经营权等。特许权通常有两种形式，一种是由政府机构授权，特许企业使用或在一定地区享受经营某项业务的特权，如水、电、通信、烟草等；另一种是企业依照签订的合同，使用另一家店的某下权利，如连锁店中的分店。无形资产并不像有形资产一样容易确定其价值。在日常经营中，只有与该无形资产相关的经济利益很可能流入企业且成本能可靠计量时候才允许确认无形资产。对于自行开发的无形资产按照相关成本支出进行计量，对于外购的无形资产按照公估机构评估并支付的价格作为初始计量。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1_I9czwX4.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib">图1:2018年我国上市公司无形资产排行榜前20资料来源：中商<h1>二、无形资产对企业的利润影响？</h1>正如帕特&middot;多尔西所言，无形资产给企业经营提供了一定的护城河，商标和专利对消费、高新技术企业发展非常重要，加多宝王老吉的商标之争、高通苹果的专利之争都是为了企业的长远发展，牢固的护城河能够为企业带来源远流长的利润增长。无形资产从确认之后，按照税法会计准则，将在不低于10年时间内进行摊销，转化成当期期间费用，若一个企业无形资产不作摊销或摊销很少，有虚增资产的风险，由于使用无形资产而损耗的价值不能合理地归集到费用中，导致营业成本不实。对于寿命不确定的无形资产还需要进行减值测试，如果发现有减值迹象的应当集体减值准备。上市公司中比较典型的依靠无形资产&ldquo;吃饭&rdquo;的行业应当属于高速公路行业。对于宁沪高速这样的上市公司，其主要依靠的便是手上所拥有的高速公路路段的收费权，因此旗下所有路段的经营时限、拓展的路段权益是极其重要的看点，直观表现即无形资产的增减变化。由于经营的稳定性，高速公路公司的分红也较为大方稳定，获得了不少大资金的配置青睐。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F2_jA4oWZB.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib">图2：宁沪高速无形资产概况资料来源：上市公司公告<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%9A%84%E6%97%A0%E5%BD%A2%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%8A%9B.png" style="width: 643px;" class="fr-fic fr-dib"> 图3：宁沪高速股息率 资料来源：宽谷个股资料

【指标解读】企业的“无形”竞争力

想象您正在经营一家面包店，首先需要购置机器设备为开工准备，日常经营中会有面包销售收入，也需要给员工支付工资，一旦面包店产品大获成功，您可能需要考虑开连锁分店，如果亲力亲为您需要大量筹集资金资本，这便是企业需要面对的筹资活动之一了。如果说经营现金流是企业运转的基础、投资现金流是企业发展风向标，那么筹资现金流可以作为企业经营健康程度的反映，良好的企业需要持续为股东创造利益，分红和融资都需要相对适中。<h1 style="text-align: justify;">一、什么是筹资现金流？</h1>筹资活动现金流是导致企业资本和债务结构、规模发生变化的活动所产生的现金流量，一定程度上企业的资本结构能够反映企业经营健康程度，最终流入流出差值形成筹资活动净现金流。常见的筹资现金流流入活动有：企业发行股票、债券等筹集的净资金（除去发行佣金等费用），以及企业直接向银行举债形成的各类短期、长期借款收到的现金。常见的筹资现金流流出活动有：偿还各种债务支付的现金，包括本金利息等；企业向股东分配的股息、红利等。<h1>二、透视企业筹资现金流优劣</h1>关注企业筹资现金净流量的变化及趋势是非常重要的。一般而言，若企业筹资现金净流量为负数，需要关注企业是否筹资活动达到了一定目的，不需要大量融资，凭借自身经营活动已经可以满足相关发展，这是较为良好的，但也有可能是企业自身经营出现问题，筹资不畅，且面临着大量的的还款压力，此时企业将处于非常不利的局面，若无法好转，可能面临破产的局面，典型如乐视网。若企业筹资现金净流量为正数，一般而言，需要分析企业筹措资金的目的，是用于正常的规模扩大，还是借新钱还旧账？如果前期企业投资失误导致了巨额亏损，此时借入新资金带来的筹资现金净流入需要格外关注。下图为贵州茅台、格力电器、招商银行上市以来融资、配股以及累计派现情况，可以看到优秀的企业成长稳定后价值在于源源不断给股东创造财富，其分红远远多余IPO等筹资活动现金流入。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1_9IRk6eT.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib">图1:贵州茅台融资派现比 资料来源：宽谷个股F10<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F2_i1Ah09M.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib"> 图2:格力电器融资派现比 资料来源：宽谷个股F10<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F3_oDszecV.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib">图3:招商银行融资派现比 资料来源：宽谷个股F10

【指标解读】筹资现金流，企业经营健康程度反映

今年北京的春天似乎来的比往年晚一些，前几天同事还在调侃满30减15（气温从前一天最高30度降到第二天最高只有15度），虽然天气还是有些寒冷（小挖提醒大家做好保暖切勿感冒哟），但宽谷的榜单却热闹非凡，随着市场的上涨，宽谷首页行业榜单已经被银行股霸榜啦！小挖隐约觉得处于价值洼地的银行股春天就要和北京的春天一起来了呢！（想想都让人激动啊！）<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1_%E5%85%AC%E4%BC%97%E5%8F%B7%E5%B0%81%E9%9D%A2%E9%A6%96%E5%9B%BE_2019.04.12.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">图1:宽谷行业精选榜单排名 资料来源：宽谷-最佳股票榜-行业精选榜<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F%E6%9C%AA%E5%91%BD%E5%90%8D_%E5%85%AC%E4%BC%97%E5%8F%B7%E5%B0%81%E9%9D%A2%E9%A6%96%E5%9B%BE_2019.04.12.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">图2:宽谷行业估值情况 资料来源：宽谷-市场在银行系列文上篇<a href="https://wayougou.com/blog/%E3%80%90%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%88%86%E6%9E%90%E3%80%91%E7%9C%8B%E9%80%8F%E9%93%B6%E8%A1%8C%E8%82%A1%EF%BC%8C%E4%BB%B7%E5%80%BC%E6%AD%A3%E5%BD%92%E6%9D%A5%EF%BC%81">《看透银行股，价值正归来！》</a>中小挖详细讲述了银行业务收入来源以及主要关注指标！本文将重点从银行真实资产质量角度入手，同时以真实资产质量、利差成本水平、非息收入及资产规模、加权资本充足率四大维度来给已公布年报银行排名打分，最后得出综合排名，直观展示已披露年报银行的综合实力！（注：排名过程中未涉及过多的赋权，只参考各分项排名先后，至于各分项重要程度各位银行&ldquo;投资达人&rdquo;都有己见，小挖建议大家可以在本文数据基础上自行赋权处理喔。）<h1 style="text-align: justify;">一、如何观察银行真实资产质量？</h1>过去15年我国银行业不断发展，2013年之前属于利率管制时代，各家以拼规模为主，表内资产膨胀；2013年之后利率开始市场化，各家开始表外信用扩张为主。未来银行将面临一个拼质量、拼服务、拼科技、拼安全边际的时代，只有综合能力优异的才能不断扩张。银行主要收入来源利息及非利息收入，利息收入主要取决于生息资产规模及净利差，银行生息资产大部分为贷款，传统贷款质量按照五级分类法为：正常、关注、次级、可疑、损失。后三级为常说的不良贷款，不良贷款率是人们普遍关注的银行坏账衡量指标。部分银行在其年报中将关注类资产进一步细分为三类，关注一类、关注二类、关注三类，其主要分类依据是这部分资产也有存在逾期不良的可能：某位客户平时信誉良好，有稳定工作，但是某次偶然忘记信用卡还款，且逾期时间过长（一般90天），那么将其纳入关注类里面显然不太合理，甚至有些银行将此类情况连关注类都没放入。衡量银行真实资产质量通常采用改善版指标，主要有以下3大标准可供参考：1.（不良贷款+关注贷款）/总贷款比率。将关注类可能造成的损失全部考虑进去，属于保守估计，避免了银行可能隐藏部分不良至关注类里面；2.（逾期90天以上+重组贷款）/总贷款比率。这是另一个维度对不良资产的划分，逾期90天以上贷款通常可以视为坏账呆帐重要来源，重组贷款主要是由于借款人财务状况恶化、无力还款而对借款合同做出调整的贷款，具体重组措施主要有：贷款展期、借新还旧、减息免罚息、减免部分本金、债转股、追加担保品等，理论上而言这部分资产界定为坏账的准确度最高。3.不良贷款拨备覆盖率。实际上很多银行的损失拨备覆盖较高，远高于100%，其中暗含着对实际不良的估计。从这个指标维度也可以看出不同银行的边际损失承受能力，使用时结合前两个指标观察较好。为了更加准确反映银行资产质量情况，我们采用（逾期90天以上+重组贷款）/总贷款比率，即逾期重组率作为真实反映，来进行相应的排名，下表及图展示的是已公布2018年年报的银行逾期重组率情况及排名：表1: 2018年底银行不良率、逾期率及逾期重组率情况及排名。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F11_17xfDav.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib"><img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F3_2Q3OFiB.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">图3银行不良率、逾期率及逾期重组率情况 数据来源：上市银行年报<h1 style="text-align: justify;">二、净利差意味着什么？</h1>净利差是指平均生息资产收益率与平均计息负债成本率之差。净利差是衡量商业银行净利息收入水平最常用的标准，但净利差高可能会给银行资产质量带来一定的风险。例如A银行吸收存款利率成本较低，为了获得2.44%的利差，其需要贷款的利率也相对较低，这样可以规避较高利率贷款所带来的风险；而B银行吸收存款利率较高，为了获得同样较高的利差，其需要贷款的利率也会相对较高，进而可能导致其为了获得这部分贷款资产而降低放款条件，最终带来了风险的提高。一般而言活期存款占比可以作为银行吸收资金成本的衡量尺度。活期存款相对定期存款而言利率较低，定期存款以对公存款居多，只有相对较高的利率才能吸引政府、机关、事业单位等。因此我们综合银行净利差及活期存款占比来综合分析银行利差成本水平。下表及图展示的是已公布2018年年报的银行净利差情况、活期存款占比及综合排名：表2: 2018年底银行净利差、活期存款占比情况及排名<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2FQ2_9ErqYOa.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib"><img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F4_4TsaUyK.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">图4:银行净利差、活期存款占比情况及排名 数据来源：上市银行年报<h1>三、非息收入情况，未来银行拓展疆土方向？</h1>银行系列文上一文<a href="https://wayougou.com/blog/%E3%80%90%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E5%88%86%E6%9E%90%E3%80%91%E7%9C%8B%E9%80%8F%E9%93%B6%E8%A1%8C%E8%82%A1%EF%BC%8C%E4%BB%B7%E5%80%BC%E6%AD%A3%E5%BD%92%E6%9D%A5%EF%BC%81">《看透银行股，价值正归来！》</a>我们讲到了银行中收收入情况，分别从两大维度来衡量银行中收业务开展情况，分别是中收收入占比和中收收入总资产比。这两大维度可以清晰看到不同银行非息业务开展差距，中收收入代表银行多元化经营的程度。中收收入/营业收入表明了银行的收入结构，一般而言，中收收入占比高意味着银行多元化程度高，另一方面利息收入减弱也可能造成中收收入占比被动增高。中收业务/总资产（类似ROA概念）指标剔除了资产规模和利息扰动，可以横向对比中收业务的规模效率。中收收入占比并非绝对越高越好，目前我国中收收入结构构成和国外对比有一定差异，在观察同时应当考虑银行的整体规模情况，整体规模较大的银行日后开展业务的潜力也相对较大。为了更为准确刻画规模、非息收入综合情况，我们采取区间赋值法，具体赋值原则如下表所示：表3:资产规模、非息收入占比赋值情况<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2FWX20190412-102011.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">围绕上述原则，我们对银行非息收入、资产状况赋值并进行综合排名，得出已公布年报银行这部分能力综合排名如下表及图所示：表4: 2018年底银行非息收入、资产状况及排名<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2FQ4.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib"><img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F5_mgw0BlO.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">图5:银行银行非息收入、资产状况 数据来源：上市银行年报<h1>四、资本充足率，银行开疆辟土的基础！</h1>资本充足有利于未来的扩张，业务开展，随着巴塞尔协议不断修订和改进，风险加权资产衡量将更为谨慎，只有充足的核心资本充足率才能应对机遇和挑战。从核心一级充足率、一级充足率、资本充足率三大维度综合考虑，最终得到已公布年报银行资本排名状况。下表及图展示的是已公布2018年年报的银行资本充足率情况及排名：表5:2018年底银行资本充足率情况及排名<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2FQ1_bLMBYNt.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib"><img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F6_kNtEer3.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">图6:银行加权资本充足率情况及排名 数据来源：上市银行年报<h1>五、已公布年报银行综合排名</h1>根据上述主要4大维度，按照真实资产质量、利差成本水平、非息收入及资产规模、加权资本充足率指标我们将各银行4项排名简单加总（这里不涉及复杂赋权，只进行&ldquo;简单粗暴&rdquo;排名汇总），得出综合排名顺序，排名越靠前说明银行在各个维度上表现较为均衡，具备优异的综合能力，大概率能在未来竞争中获得一定优势，排名表如下所示（江阴银行缺少重组贷款相关数据，最终排名NA显示），可以看出：1.大型国有银行在竞争中享受一定规模优势，且核心资本率较为重组，仍然是基本面较为扎实的银行。2.招行一如既往的优秀，综合排名第三，跻身四大行前列中。3.部分地方性银行同样表现优异，典型如宁波银行，长沙银行等。4.排名居后的银行各方面指标均和头部银行有一定差距，代表有民生、平安银行、郑州银行，其真实资产质量影响了最终的综合表现。表6: 2018年底四大维度银行基本情况及排名<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2FQ5.png" style="width: 583px;" class="fr-fic fr-dib">

股票	股价	挖优评级
上汽集团 600104	24.74 -0.24%
长江电力 600900	17.74 -1.55%
贵州茅台 600519	1107.50 +0.05%
工商银行 601398	5.82 +0.34%
兆易创新 603986	253.01 +0.32%
中国平安 601318	86.25 +0.82%
招商银行 600036	37.93 -0.08%
洛阳钼业 603993	4.42 -1.56%
苏宁易购 002024	10.53 -0.38%
华兰生物 002007	34.08 -0.09%

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