最近，规模较大的浩沙体育陷入关店风波，一些略有名气的传统健身房也在遭受一轮清洗，经济不景气加上新型健身房的冲击，让传统健身行业资金周转困难，浩沙健身实控人施洪流等2人债务压顶，多达12亿元的债务让浩沙体育陷入困境。考虑到关店后，健身房等类似行业具有较多的固定资产，不排除会大量处置固定资产，同时相关的债务在好的情况下会进行重组，这些会计入到企业的营业外收支情况，接下来我们一起了解下营业外收支项目的具体情况。<h1 style="text-align: justify;">一、什么是营业外收支？</h1>营业外收支和主营业务收支、其他业务收支相对立，是指和企业经营无直接关系的收入支出，由于营业外收支通常是意外出现时产生的，企业难以控制，因此有些事想也被划入到非经常损益科目中，偶然不重复性带来的收入或者支出对企业而言都是不可持续的，在分析时尤为注意。常见的营业外收入项目有固定资产盘盈（清查盘点时净值高于账面价值）、处置固定资产带来的净收益、罚款收入、无形资产出售收益、债务重组收益、相关税费返还等；常见的营业外支出项目有固定资产盘亏、处置固定资产或者无形资产带来的净损失、捐赠支出、债务重组损失等。<h1>二、关注异常信号</h1>近期相关上市公司频频爆雷，通过财务指标的异常其实可以进行扫雷排除隐患。就营业外收支而言，当营业外收入占比过高时，&ldquo;粉饰&rdquo;后的利润数据或许比较靓丽，但实际情况却可能并不乐观。诸如政府补助等营业外收入对某些企业而言是扭转报表的关键，华映科技主要从事平板显示器件、液晶模组加工制造，资料显示2016、2017年公司净利润分别为3.96、2.05亿元，但扣非净利润为-0.55、-3.31亿元，主要原因是2017年公司获得当期政府补助4.84亿元，大大弥补了主业的亏损。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1_eoUoWAb.png" style="width: 498px;" class="fr-fic fr-dib">图1：华映科技营业外收支占比情况 资料来源：挖优狗个股资料对于涉及诉讼仲裁案件较多的个股，相关异常信号也比较明显，需要进行规避，一旦诉讼仲裁失败，对应的将是相关赔偿损失，影响当年业绩，但如果对企业而言非经常的诉讼官司也许能带来不错的介入机会，重点放在相关诉讼赔偿对企业后续经营的影响上。尽管上市公司通过债务重组手段保壳成功，但经营成败还是要看企业主营能力强弱。2017年年底沈阳机床和361家供应商共同签署了债权债务豁免协议，涉及金额高达4.72亿元，重组完成形成约1.3亿元营业外收益，至此公司避免了退市，但公司近期业绩显示亏损严重，如果持续亏损，戴帽的悲剧将会再次上演。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F2_cpTZaj8.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图2：沈阳机床营业外收支占比情况 资料来源：挖优狗个股资料

【指标解读】难以持续的“营业外收支”

6月2日有香港媒体报道，上水屠房再次检测出非洲猪瘟，由于临近端午猪肉消费小高峰，肉价随之上涨凶猛，最高至128港元一斤，令人咋舌。自去年下半年开始非洲猪瘟疫情肆虐中国，所到之处片&ldquo;猪&rdquo;不留，根据农业部网站显示，4月份能繁母猪同比下滑22.3%！连续四个月下滑趋势不减，一头能繁母猪全年可产仔20余头，乘数效应引发的供需缺口短时间内难以逆转。从行业网站来看3月份以来生猪价格逐渐走高，今日广东等地最高涨到9.5元/斤水平，接近历史高位，更有学者预测本轮猪周期高点可达到12～15元/斤，景气度长达3年，猪肉板块今年以来涨幅明显，远远跑赢沪深300，但如此残酷的病毒下，上市公司的猪真的没有影响吗？如何从财务报表看出端倪？我们需要借助生物性资产科目一探究竟！<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1_3xonS8u.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图1：猪肉板块今年以来涨幅巨大 资料来源：问财<h1>一、什么是生物性资产科目？</h1>生物性资产存在于特定行业的固定资产科目中，主要分为生产性生物资产和消耗性生物资产，生产性生物资产是指为产出农产品、提供劳务等目的而持有的生物资产，典型如经济林、薪炭林（生成煤炭）、产畜（母猪、母牛）等，其具备自我生长性，在消耗的同时能够保证未来经济利益。消耗性生物资产主要以出售、收获农产品的生物资产，典型如大田作物、蔬菜、存栏待售牲畜（存栏猪）等。从上面的解释可以看出生物性资产科目最常出现在农业上市公司报表中，其中对养猪企业而言，最为宝贵的当属能繁母猪数量，这是决定其产能大小的最重要生产性生物资产，也是猪瘟影响最严重的部分。<h1>二、如何通过生物性资产关注上市公司产能变化？</h1>以非洲猪瘟对养猪企业影响为例，一方面从报道来看猪瘟对仔猪以及能繁母猪影响较大，生物性资产的大幅降低能够作为广大普通投资者的直观依据，此外由于父母代猪从妊娠到产仔大概4个月时间，商品猪正式出栏还需要5个月，结合去年10月份以来的猪瘟高发情况，上市公司2019年3月份～7月份的出栏情况也是一个不错的考量，对投资者也具备一定参考意义，下图为上市公司去年年报及一季报生物性资产减损情况：从规模来看，上市公司都受到一定的损失，在猪周期景气期无法贸然扩张，但上市公司猪场分布较为分散，且比散户具备较好的防疫意识，相对而言承受风险能力也较强，从出栏数据来看，部分上市公司也遭遇了非洲猪瘟的侵袭，出栏下滑明显，生物性资产确实可以作为这方面的重要反映。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F2_ONFB33Z.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图2：主要养猪公司生产性生物资产走势图 资料来源：上市公司公告

【指标解读】猪瘟之下，上市公司的猪还好吗？

如果没有好酒的助兴，李白可能写不出&ldquo;天生我材必有用，千金散尽还复来&rdquo;的豪迈诗句；而&ldquo;酒香不怕巷子深&rdquo;的俗语则道出好酒隐藏的奥秘之一：特定的地理位置，独特的气候条件，适合的原材料，秘密的制作手艺共同催生了名酒品牌，白酒文化作为我国传统文化之一源远流长，在全球范围内都有极高的影响力！五粮液，高端白酒的代名词，集高粱、大米、糯米、小麦和玉米之精华酿造而成，比肩茅台的品质口感令其闻名于世，然而历史的发展并非一帆风顺，五粮液攀登上了巅峰，也错失了巩固霸主的机会，李曙光上任后，五粮液大刀阔斧的改革开始成效显现，&ldquo;二次创业&rdquo;力图复兴的五粮液会迸发出怎样的活力？让我们一起透过图文逐步走近五粮液！<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1_AlioPhf.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图1：五粮液股价一路向北 资料来源：挖优狗回测系统<h1>一、以史为鉴，五粮液简介</h1>五粮液酿造历史长达600余年，1959年正式建厂，历史发展阶梯图如下：辉煌时超越茅台达到巅峰，然而成也多品牌，败也多品牌，甜蜜后难免会有阵痛期，好在五粮液开始意识到高端品牌重要性，战略回归高端品牌。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F2_SUuzD7C.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图2:五粮液历史发展阶梯图 资料来源：官网及相关网站地理位置上五粮液位于四川宜宾，川贵出好酒，良好的地理位置及气候条件为高端白酒酿造提供了先天条件，省内酿酒企业众多，竞争充足，主要直接竞争对手为泸州老窖！<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F3_OitYliV.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图3：四川酒企分布 资料来源：行业协会，广发证券研究中心产品矩阵，目前公司确定了1+3，4+4发展策略后，产品线开始理顺，产品矩阵如下表所示：<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F4_EzB0IVX.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图4:五粮液产品矩阵图 资料来源：官网、相关行业网站<h1>二、名酒争锋，公司竞争力分析</h1>2.1行业概况，走近白酒行业：白酒行业品类诸多，品质良莠不齐，目前比较认可的分类方法是香型以及白酒品质，主要情况如下图所示，五粮液属于浓香型白酒，在白酒品质中与茅台、五粮液一起占据金字塔尖前三甲，高端品牌空间900余亿元，目前处于量、价齐升的局面。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F5_zqUBjxR.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图5：白酒香型矩阵<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F6_2RFlGvj.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图6：白酒品质金字塔图近些年来高端白酒消费群体画像也发生了较大的改变，政务消费挤出明显，大众消费回温迅速：<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F7_OMwI1N4.png" style="width: 488px;" class="fr-fic fr-dib">图7：白酒消费结构变迁资料来源：前瞻网、经济学人从我国社会整体人口阶层及消费结构来看，相关智库研究表明到2022年中产阶层比例会再度提到，大众中产大部分向上层中产转移，头部群体消费能力继续增长，对白酒行业而言，高端品牌即是特定的消费符号，将受益这段进程。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F8_1PYK8Fq.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图8：我国人口阶层及其消费占比变化情况资料来源：前瞻网、经济学人行业集中度而言，白酒细分行业集中度各有不同，高端白酒集中度最佳，前三者通吃，五粮液在高端白酒中按照销量计算市占率约为36.75%。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F9_buHkTg3.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图9：各细分白酒市场集中度情况 数据来源：券商研报白酒行业发展和经济周期吻合度较高，自1990年以来经历了三轮景气调整期，大体如下图所示，政策方面受三公政策以及财税、投资政策影响较大，目前看国家正在实施新一轮降税减费政策，大众消费能力上升，白酒景气度仍处于较好周期，宏观经济有部分压力。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F10_aBa1cfG.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图10：白酒景气周期 资料来源：统计局，德邦证券2.2五粮液护城河高端白酒行业品牌天然铸造了护城河，即便提价人们也不会牺牲口感品质身份而去购买便宜的白酒。酿造方面，除了独特地理位置、优质原材料资源、不可复制的制作工艺外，五粮液的窖池资源也是其护城河的重要来源！&ldquo;千年老窖万年糟，酒好须得窖池老&rdquo;，窖池的好坏直接决定着白酒的品质五粮液拥有数量最多、历史最悠久、连续生产时间最长的明代古窖池群。拥有&ldquo;长发升&rdquo;&ldquo;利永川&rdquo;等明清酿酒古作坊8处，1368年的地穴式曲酒发酵古窖池15口，清代古窖池159口，以及鉴于20世纪60年代的酿酒窖房3处，老窖池679口，这些资源珍贵且无法复制保证了后续五粮液产能逐步扩大。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F11_XBdOlTW.png" style="width: 493px;" class="fr-fic fr-dib">图11:五粮液护城河指标图 资料来源：挖优狗个股特色估值ROIC又称投资资本收益率，也从侧面反映侧面也能反映出公司的核心竞争力的强弱，具备较强竞争力的企业ROIC能保持稳定的增长或者波动，只有核心业务具备持续盈利能力的企业才是一个良性的企业，而这种持续盈利能力需要一定的护城河才能实现，公司自2014年以来ROIC改善显著，目前19%以上，约为10年来平均水平。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F12_KcRME9P.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图12:五粮液护ROIC走势图 资料来源：挖优狗个股盈利能力指标<h1 style="text-align: justify;">三、品牌是第一生产力！五粮液经营分析</h1>成也萧何，败也萧何！进入21世纪以来的20年里，五粮液的销售额从1500万元上升到156亿多元，上升了1000倍，二十年的时间不仅赶超了泸州老窖，更是超越了茅台，问鼎了中国白酒的榜首，依靠的主要就是品牌买断，多元共同发展，然而，进入21世纪，五粮液的多元化发展开始出现问题，其名气也从原来的五粮液、茅台转变成为茅台、五粮液。目前公司新的经营理念已经树立，大刀阔斧的改革正在继续，公司的产销、价格、产能情况得到了改善，价格端逐步向茅台看齐，新版&ldquo;普五&rdquo;或于今年6月上市，新&ldquo;普五&rdquo;将会在价格上进行调整，相比2011年左右年提价幅度，目前看提价空间仍然充足：<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F13_629r3TX.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图13:茅台、五粮液零售价及出厂价比较<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F14_6WST35q.png" style="width: 499px;" class="fr-fic fr-dib">图14：普五出厂、零售价及终端利润率中端来看目前利润率增长较缓慢，低于历史高点70%以上水平，近些年终端利润率增长幅度低于茅台，目前看处于合理水平。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F15_HvAf116.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图15:高端白酒终端零售价格变化趋势 资料来源：同花顺吨酒价格方面可以看到2015年之后公司价格开始逐步增长，2018年较上年增长幅度高达24.58%，公司的改革成效开始显现，品牌效应正在逐渐回归，虽然整体销量增速下滑较多，但高端酒销量增速约为25%以上，因此可以判断公司策略开始逐渐向高端白酒普五等系列品牌迁移，低端白酒销量开始有意识收缩。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F16_EyTFfhB.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图16:五粮液销量及吨酒价格变化趋势 资料来源：公司财报高端白酒方面公司2019年预计2.3万吨，2020年达到3万吨产能，目前来看2020年规划还需考察。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F17_dLf9y8n.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图17:五粮液总产量及高端销量情况 资料来源：公司公告<h1 style="text-align: justify;">四、财务估值分析</h1>抓住白酒行业核心指标，如预收账款、毛利率、净利率、期间费用等，可以看出五粮液整体财务状况非常优秀，基本面扎实，具备持续增长的动能。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F18_xLDbzyg.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图18:收入、净利润稳定增长 资料来源：挖优狗、公司公告<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F19_ynFjtLa.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图19:毛利率、净利率齐升 资料来源：挖优狗个股指标<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F20_4AZ2M21.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图20:三费改善明显 资料来源：挖优狗个股指标<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F21_Upf491r.png" style="width: 485px;" class="fr-fic fr-dib">图21:预收账款规模持续改善后劲充足 资料来源：挖优狗、公司公告估值上目前五粮液市盈率约为26.89，市净率5.72，市销率9.16，均处于中等偏上水平，从挖优狗剩余估值模型来看，在不考虑后续产能迅速增长，产品大幅度提价等前提下，目前股价偏热，但公司内在价值增长仍在继续，值得投资者们持续关注，一旦回落到20倍以下将是不错的投资机会。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F22_vGhLJlk.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图22:五粮液历史市盈率走势图 资料来源：萝卜投研<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F23_5mHi0FN.png" style="width: 503px;" class="fr-fic fr-dib">图23:五粮液价值线图 资料来源：挖优狗特色估值

【公司分析】图说五粮液

在保险系列文前三讲中，我们了解了保险行业背景、保险公司的关键指标、保险股的投资价值，对于大部分读者而言，保险产品晦涩难懂，但保障却又是那么充满诱惑力，那么在挑选保险产品中需要关注哪些重要的条款因素呢？对于个人而言，日常生活中涉及到的保险主要有财产险（以车险为主）、意外健康险、寿险三大类，不同类型的保险需要关注的条款内容略有差异，但大体上保险合同的要素需要兼顾了解，总结来看即：两责任、四个人、两个钱、三个时间等。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188075086.jpg" class="fr-fic fr-dii">图1：保险合同重要参数A.两责任：保险合同里会注明该保险承担的保险责任以及责任免除。前者是当该类事情发生时保险公司应当承担的赔偿损失，比如车险中追尾事件、抢盗事件等；后者是免责条款，它规定了具体不保的情况，购保人需要仔细查看免责条款，如一些重疾险约定被保险人在合同成立之日起2年内自杀属于免责条款、部分遗传性疾病等也属于免责条款。B.四个人：保险人即承担保险责任或者佩服理赔金的保险公司；投保人即与保险公司订立保险合同并且按照合同约定支付保费的人；被保险人即保险合同保障对象，最终享受保险金请求权的人；受益人指人身保险合同中由被保险人或者投保人指定的享有保险金请求权的人。上述四个人可能会有重叠性，比如被保险人和受益人很多时候是同一个人。C.两个钱：保险金额是我们购买时的保额，即当赔付事件发生时保险公司承担赔偿或者给付保险金责任的最高限额。保险费是和保险公司签订保险合同时所交金额，一般分期缴（分期付款）、趸缴（一次付清）两种方式，对于年度财产保险等多用趸缴方式，而对于重疾、寿险等年限较长，负担较重的多采用期缴较好。一些保险合同中包括了保费豁免的情形，这是较为人性化条款，触发条件一般如下，当发生相关事件时，剩余期间内保费不用继续缴纳，但保险责任仍然存在。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188074359.jpg" class="fr-fic fr-dii">图2：保费豁免情形D.三个时间：犹豫期即签订保险合同后的反悔期，在这段时间内退保能够获得全额退款，超过这段时间保费会有一定折损，在犹豫期间可以仔细阅读保险合同条款，寻求相关朋友专家的帮助，以免买错保险，一般犹豫期在10-15天左右；等待期即观察期，在观察期出现保险事项不赔付，观察期之后，保理赔正式生效，常见的观察期有30天、60天、90天、180天。间隔期一般针对多次理赔的重疾险，保险公司设定两次赔付之间间隔的时间限限制，第一次重疾确诊后，180天/1年后再次确诊才能二次赔付，对投保人而言间隔期越短越好。目前比较好的分组多次赔付的重疾险间隔期是180天，轻症中症赔付没有间隔期。了解保险合同基本条款后我们来看具体的分类保险情况：<h1 style="text-align: justify;">一、车险关注要素</h1>车险是日常生活中必不可少且极为常见的一类保险。在国外车险主要依据驾驶人行为设定保费，俗称UBI（Usage Based Insurance），而国内主要依据车辆。2009年开始，美国UBI渗透率开始逐渐提高，定位优质人群。优质客群的定义包括驾驶行为好、驾驶里程少两部分，因此UBI定价模式有两种。一种是按行驶里程付费，比如Metromile。Metromile根据用户的驾驶距离按月计费，基准费率30美元，驾驶里程500英里以内每英里3.2美分，每月最多46美元。Metromile为用户平均每年节省500美元的保费，对开车较少的用户具有很高的吸引力，能够获得一定的市场空间。另一种模式是综合用户的驾驶习惯、行驶里程等多种因素定价，比如Progressive、State Farm的UBI业务。用户驾驶习惯会影响出险率，经常凌晨驾驶、急刹车、急加速的用户出险概率更高。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188075154.jpg" class="fr-fic fr-dii">图3：美国UBI车险类型在国内车险产品选择中主要关注包括险种以及出险服务比较。目前人保、平安、太保市场份额已经很高，必保的车险应当包括4大类，在选购时应当包括，主要是：a.商业险（第三者责任险，追尾等）b.车上人员责任险（把车借给别人，造成损失等）c.车损险（车身莫名其妙被剐蹭等）d.不计免赔险（不涉最低免赔额）。这四大类基本保障了日常驾驶中车辆涉及的相关风险，性价比相对较高，附加的险种个人可以参考。2018年车险进行了第三次车险费改后，出险选择将变得更为谨慎。费改后，车险更强调驾驶行为安全性，年内出险次数越多，第二年保费上调幅度更大，而并非费率更改前的一并优惠政策，若出险次数集中在1-2次，可能需要在是否出险以及个人解决之间作出抉择。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188074614.jpg" class="fr-fic fr-dii">图4：2018年第三次车险费率改革前后对比<h1 style="text-align: justify;">二、重疾险关注要素</h1>日常生活中，疾病无法避免，因此重疾险可以予以考虑，且越年轻考虑越好。在预算充足情况下可以考虑购买终身重疾，否则选择定期重疾即可，可以搭配考虑选择一年几百块的百万医疗险，重疾险赔付属于一次给付，不管赔付用途，医疗险赔付主要用于住院费用报销等。当然随着年龄的增长，这类保险保费会越来越高，举个直观的例子，27岁的年轻人如果选择中国人寿好医保&middot;长期医疗每年只需230元左右，但50岁左右需要600元。目前重疾治疗费用平均约为30万元，因此重疾保额最好30万起步，有条件可以做到50万甚至更高。下图为4种比较热门的重疾保险产品，我们结合来看看重疾险在选择时需要关注哪些重要参数：A.多重赔付是不是分组别。如果一款重疾险不分组意味着所有的重疾只要在保险范围内发生了都予以保障，这是比较良心的产品但相对保费会略贵，一般而言多重赔付都存在分组的情况，那么重点就应当放在保险将哪些疾病放在一起是合理的。高危的6大类疾病均匀分组较为合理，如果某款重疾产品人为将部分不同种类的重疾放在一起，显然是带有欺诈意味。根据《美国医学会杂志》上的一则研究披露，那些接受了诸如肾脏、肝脏、心脏或肺等实体器官移植的病人，其总体的罹患癌症风险是一般人的若干倍，因此如果把&ldquo;重大器官移植&rdquo;和&ldquo;癌症&rdquo;，放在了同一组内，就要注意了。常见的6大类重疾为：恶性肿瘤、急性心肌梗塞、脑中风后遗症、冠状动脉搭桥术、重大器官移植、终末性肾病。分组赔付一般只对与第一次赔付疾病不同组的疾病才能获得第二次赔付。B.多重赔付间隔期有多久。后项重大疾病确认期和前项重大疾病确认期之间间隔，一般来说5年太长，比较恶心，常见间隔期为1年，间隔期在180天内相对较短，产品较有良心。C.责任赔付顺序。在一些多次赔付重疾险中还存在这样的约定&ldquo;在赔付首次重疾保险金之后，轻症、死亡责任、全残和终末期疾病责任都会无效，保单现金价值归零&rdquo;，这意味着一旦赔付重疾、死亡、全残、终末期疾病中的一种，轻症责任都会无效，投保时需要注意，因为相关轻症属于对应重症的高发并发症，上述条款显然是不利的。常见的轻症有：原位癌（对应重症是：恶性肿瘤）、不典型性心肌梗塞（对应重症是：急性心肌梗塞）、轻微脑中风（对应重症是：脑中风后遗症）、冠状动脉介入手术（对应重症是：冠状动脉搭桥术）。D.各类症状赔付比例及次数。重症一般100%赔付，中症50%左右居多，轻症20～30%左右赔付，按次数，分组进行赔付较为合理。E.若包含投保人豁免附加，建议添加，当豁免责任发生时，可以免除之后的保费，减轻家庭负担。有些规定投保人只能为被保人的配偶、子女、父母或者本人。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188075791.jpg" class="fr-fic fr-dii">图5：常见的四种重疾险产品参数表在具体产品选取时，重疾险公司的综合实力值得参考。内地保险公司众多，且重疾产品复杂多样，参考相关测评网站及对比，排名居前的重疾险公司及品牌多为世界500强的内地合资公司，例如长生、瑞泰、保德信、工银安盛等，其母公司都是世界级的优质公司，可以视为优先考虑的第一梯队，对应优秀产品有长生人寿长生福优加、瑞泰超级玛丽系列、工银安盛御享人生等；内地保险公司有100多个具备寿险相关业务，具备央企背景或上市头部保险企业值得关注，目前已经上市的央企控股保险公司分别是中国人寿、中国人保、新华保险，头部保险公司为中国平安，这是值得关注的第二梯队，主要品牌产品有泰康人寿乐安康、中国人保无忧一生、中国人寿国寿福、新华保险健康无忧、平安人寿平安福等，其中人寿、泰康值得优先考虑；除此之外阳光人寿、国华人寿、民生人寿等作为国内第三梯队可以予以关注，代表重疾产品有民生如意隽康、阳光康世宁、国华康运福等。结合上述说明的购买要点，每个人可以从自己实际情况出发结合保险梯队情况进行产品筛选、对比，选出适合自己的重疾险产品。<h1 style="text-align: justify;">三、寿险关注要素</h1>寿险产品由于期限较长，保费较高，并不被一般人青睐，但是却是保险公司最值钱的一块业务，寿险保单在开出瞬间就具备长期业务价值，随着时间的推移，慢慢摊销形成保险公司利润。人寿保险的目的大多数人购买人寿保险的目的是为了保护那些依赖他们的人免受因他们死亡而带来的经济损失。这些人可以是无工作的配偶或是孩子，也可以是双收入家庭的妻子或者丈夫，还可以是年迈的父母。，因此定期寿险一般只适合家里的顶梁柱，不适合孩子和老人购买，且越早购买越好！<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188074837.jpg" class="fr-fic fr-dii">常见的寿险种类主要如下所示，购买时应当注意寿险种类对应的风险高低，如投连险一般不约定最低收益，相对而言风险较高，在股票市场较差，宏观经济下行时损失的可能性很高。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076389.jpg" class="fr-fic fr-dii">其中投连险伴随着2015年牛市市场飞速增长，截至2016年7月份新增交费累计值达到高点后迅速萎缩，至今规模相比万能险等其他寿险可以忽略不计，2018年8月31日人社部发文，即日起暂停企业年金投资万能保险和投资连结保险，自此大陆保险公司基本上没有将投连险作为发展方向，保险回归保障本质，险企基本以分红、万能、传统寿险为主。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076158.jpg" class="fr-fic fr-dii">图6：投连险账户新增萎缩明显 图表来源：萝卜投研<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076055.jpg" class="fr-fic fr-dii">图7：2018年平安寿险及健康险规模保费结构 数据来源：公司年报除了之前所说的需要关注保险合同免责条款、受益人等重要因素外，购买寿险产品最重要的关注点是购买多少保额较好，过高的保额或许会加重当下负担，过低的保额会在理赔时造成保障不足的情况，因此可以简单自行估计得出适合自身的理想保额。常用方法主要有三类：生命价值法、家庭需求法、双十原则。生命价值法比较简单粗暴，根据自身剩余工作年限以及每年的预估平均收入、支出水平得到可能需要的保额，举个例子，一位30岁的中年男子，预估自己65岁退休，每年的平均税后收入大概18万，支出大概8万，那么依据生命价值法可能需要的保额=（18-8）*（65-30）=350万元。家庭需求法相对于生命价值法考虑了意外此刻降临后对家人生活所需要的必备保障高低，如生活费、教育费、赡养费、房贷车贷等等，根据收入和费用缺口得出可能需要的保费水平。举个例子，30岁的一对夫妻，假定目前家庭资产60万，男方还可以工作35年，年收入18万，那么总共截至退休有690万资产，负债端考虑家庭支出可能需要15万每年，子女教育费35万，房贷车贷大概300万，预计总负债860万，因此按照家庭需求法可能需要的保额=860-690=170万元，相对而言更为精确。双十原则相对比较清晰明了。即保险的保额一般是家庭税后年收入的10倍，此外每年的保费不大于家庭税后年收入的10%。下图为大家展示4款定期寿险重要参数，并非推荐，希望大家可以借此直观感受寿险相关参数：<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076683.jpg" class="fr-fic fr-dii">图8：四种寿险产品重要参数对比此外购买寿险之前可能涉及体检问询环节，保险公司会针对投保人年龄、性别等情况来确定是否需要体检，投保人不用刻意进行体检，只要在医院没记录就算没问题 投保前体检的不可取之处也正在于此。本来医院没记录直接投保不算不如实告知。但投保前做了体检，但凡有什么问题全都会被医生记录下来，此外问询环节主要遵循原则是问就告知不问不必告知。目前常见理赔流程是5日内核定，情况复杂的30天内核定，确实属于保险责任的，达成协议后10天内出险。不符合的3天内向申请日回函拒绝。具体寿险保险公司选择上，购保人可以参考2018年盈利较靠前的寿险公司，相关排名如下表所示，排名居前的寿险公司为中国人寿、太保、中国人寿、泰康、新华、太平、友邦等公司，投保人可在上述公司产品中结合自身情况加以选择。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1559188076773.jpg" class="fr-fic fr-dii">结语：系列文四基本带大家了解了保险产品的核心关注条款，对于不同类型的保险产品在购买时需要注意事项也作出了说明，大家基本具备了选购适合自身家庭情况的保险产品的能力，工作之余可以关注相关保险产品，优先推荐意外健康、医疗险品种，优先选择国内知名保险公司，对于很多去香港投保的说法，其实真实理赔复杂程度说不定难于内地。

如何挑选适合的保险产品？

帕特&middot;多尔西在其著作《巴菲特的护城河》中谈到真假护城河的区别，优质产品容易被复制的话并不是护城河，高市场份额并不重要，重要的企业如何赢得市场！在真正的护城河中他指出如果一个企业仅凭其品牌就能以更高的价格出售同类产品，这个拼公司就具有强大护城河，关键在于品牌对消费者行为的影响，此外专利、法定许可等也能使企业拥有一定护城河，这些看不见摸不着的东西企业通常称之为无形资产。<h1>一、什么是无形资产？</h1>无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认的非货币性资产，广义上的无形资产包括货币资金、应收账款、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等；狭义上的无形资产主要包括专利权、商标权、特许经营权等。特许权通常有两种形式，一种是由政府机构授权，特许企业使用或在一定地区享受经营某项业务的特权，如水、电、通信、烟草等；另一种是企业依照签订的合同，使用另一家店的某下权利，如连锁店中的分店。无形资产并不像有形资产一样容易确定其价值。在日常经营中，只有与该无形资产相关的经济利益很可能流入企业且成本能可靠计量时候才允许确认无形资产。对于自行开发的无形资产按照相关成本支出进行计量，对于外购的无形资产按照公估机构评估并支付的价格作为初始计量。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F1_I9czwX4.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib">图1:2018年我国上市公司无形资产排行榜前20资料来源：中商<h1>二、无形资产对企业的利润影响？</h1>正如帕特&middot;多尔西所言，无形资产给企业经营提供了一定的护城河，商标和专利对消费、高新技术企业发展非常重要，加多宝王老吉的商标之争、高通苹果的专利之争都是为了企业的长远发展，牢固的护城河能够为企业带来源远流长的利润增长。无形资产从确认之后，按照税法会计准则，将在不低于10年时间内进行摊销，转化成当期期间费用，若一个企业无形资产不作摊销或摊销很少，有虚增资产的风险，由于使用无形资产而损耗的价值不能合理地归集到费用中，导致营业成本不实。对于寿命不确定的无形资产还需要进行减值测试，如果发现有减值迹象的应当集体减值准备。上市公司中比较典型的依靠无形资产&ldquo;吃饭&rdquo;的行业应当属于高速公路行业。对于宁沪高速这样的上市公司，其主要依靠的便是手上所拥有的高速公路路段的收费权，因此旗下所有路段的经营时限、拓展的路段权益是极其重要的看点，直观表现即无形资产的增减变化。由于经营的稳定性，高速公路公司的分红也较为大方稳定，获得了不少大资金的配置青睐。<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F2_jA4oWZB.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib">图2：宁沪高速无形资产概况资料来源：上市公司公告<img src="http://wyg-production.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/uploads%2Feditor%2Fimages%2F3_GaMdsMq.png" style="width: 626px;" class="fr-fic fr-dib">图3：宁沪高速股息率 资料来源：挖优狗个股资料

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